服务养老金等中长期资金稳健增值目标、提供优质养老金融产品服务资本市场两方

中国证监会发布的《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》提出，推动资本市场更好满足多元化养老金融需求，其中明确“服务养老金等中长期资金稳健增值目标”“提供优质养老金融产品服务”。

业内人士认为，满足多元化养老金融需求有助于完善我国养老保障体系。另外，也需要通过相关制度的不断优化完善，实现养老金等中长期资金的稳健增值。

打通中长期资金入市卡点堵点

在服务养老金等中长期资金稳健增值目标方面，《实施意见》提出，要落实好《关于推动中长期资金入市的指导意见》及实施方案，打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点。推动完善保险资金权益投资监管制度，更好鼓励引导保险公司开展长期权益投资，扩大保险资金开展长期股票投资试点范围。

普华永道管理咨询有限公司中国金融行业管理咨询合伙人周瑾对《证券日报》记者表示，总体来说，当前影响中长期资金入市的主要因素有两个:一是机构自身的考核机制。大部分投资机构是基于年度财务表现进行考核，这与长期资金的投资理念和投资目的并不匹配，因此影响了长期资金配置股票的积极性。二是部分金融机构面临一定的资本压力。股票投资因其短期波动特性而有较高的风险因子。因此，对于部分资本紧张的金融机构，资本约束会影响其长期配置股票的决策。

周瑾表示，针对以上影响因素，相关政策正在持续优化完善，例如拓宽长期资金的投资品类、提高配置比例上限、引入互换便利工具和拉长考核周期等。他建议，在监管政策方面，下一步可对资本约束相关的规则进行调整，例如，针对险资，可降低长期配置股票的资本占用系数，或者采用与持有期限或考核期限挂钩的风险系数，从而更好地引导保险资金等长期资金增配股票以及拉长持有周期。

燕梳资管创始人之一鲁晓岳对《证券日报》记者表示，进一步打通中长期资金入市卡点堵点，或可从三方面着手。一是全面推行长期稳健绩效考核制度。随着今年1月份六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，长期稳健绩效考核制度在全行业推行的政策基调已经建立，建议进一步细化落地措施，按照分级分类、稳步推进的原则，逐渐确定不同风险等级权益资产的长期投资考核评级措施和监管政策，在风险可控的前提下，增强保险行业在权益投资方面的稳定性和抗风险能力，在服务资本市场高质量发展中不断提升险资穿越周期、服务实体经济的能力。

二是尽快优化偿付能力监管规则。目前行业面临比较紧迫的压力是偿付能力充足率整体下滑，资本补充难度较大，建议适当放宽保险资金投资部分国企、重大民生项目的权益资产的偿付能力风险因子要求，减轻保险行业的资本压力。

三是扩大保险机构设立私募证券投资基金参与资本市场投资试点的规模和范围。保险机构设立私募证券投资基金参与资本市场投资，可有效避免新会计准则下直接股票投资或委托投资的弊端，更加灵活地实现权益资产的长期配置。在前两批试点的基础上，建议继续扩大试点范围，简化参与试点的程序和门槛，扩大参与试点的资金规模和机构范围。

探索放开企业年金个人选择

为推动资本市场更好满足多元养老金融需求，《实施意见》还提出，推动将符合条件的指数基金等权益类公募基金纳入个人养老金投资范围。同时，支持具备条件的用人单位探索放开企业年金个人选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。

根据人社部等五部门去年底联合发布的《关于全面实施个人养老金制度的通知》，个人养老金产品除了原有金融产品，还纳入了国债，同时，将特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品目录，推动更多养老理财产品纳入个人养老金产品范围。

去年12月12日，中国证监会已将首批85只权益类指数基金纳入个人养老金投资产品目录。国家社会保险公共服务平台数据显示，截至2月9日，个人养老金基金产品已扩容至287只。

对《实施意见》提出的探索放开企业年金个人选择，对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格认为，允许个人根据风险偏好选择投资组合，可推动高风险偏好资金增加权益类配置，从而提升权益投资比例与收益水平。同时，通过探索个人投资选择权，可吸引更多中小企业和职工参与年金计划，从而扩大企业年金覆盖面，提升其普惠性，形成良性循环。

对鼓励企业年金差异化投资，龙格认为，管理人需根据客户需求设计多样化产品，提升投研能力和差异化服务水平，推动行业从“规模导向”向“价值导向”转型。

周瑾补充道，鼓励企业年金差异化投资，有助于发挥不同管理机构的资源和能力优势，丰富市场多元化的年金计划和投资策略供给，以满足不同参与人差异化的风险偏好和投资需求。

此外，还有多位受访人士建议，探索打通企业年金和个人养老金体系，实现养老第二支柱和第三支柱的有效衔接，从而进一步完善我国养老保障制度体系。

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