荣业食品WYHG.US：股价在发行价附近徘徊主力产品业绩下滑成长潜力何在

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上市之后的荣业食品似乎并未获得资本市场更多青睐。截至12月11日收盘，该股周内跌幅超10%，股价已经接近发行价4美元。

根据Frost amp; Sullivan报告，2022财年，根据中国大陆腌腊肉制品的零售额，荣业食品以9.2％的市场份额排名第二。按照荣业食品的说法，中国大陆腌腊产品市场集中度较高，前五大加工商占据36.7％的市场份额。其中，荣业食品和市占率第一的公司的市占率相差5.6个百分点，腌制肉制品零售额相差5.48亿人民币。

作为行业老二，荣业食品亦不乏一些成长隐忧。

营收增长放缓营收主力腌肉产品销售下滑

据悉，荣业食品最早可追溯至1915年，历经四代，至今已有一百多年的历史。彼时，公司主要以以“荣业”的名义加工和销售腌制香肠。自2010年起，该公司便通过公司荣业广东开始运营，不断发展业务并打造品牌。除了“荣业”外，荣业食品还开发了零食产品品牌“匠王”和“狂客”。

业绩表现来看，2022年至2023年及2024年9月30日，荣业食品的收入分别为1.31亿美元、1.34亿美元、1.05亿美元；净利润分别为1119.398万美元、1400.99万美元、1102万美元。2023年营收同比增长仅为2.29%，同期净利润同比增长25.16%。不难看出，公司营收增长速度实际上是处于放缓状态。

除此之外，公司的盈利提升速度似乎也有所放缓。2022年、2023年，该公司的毛利分别为4434万美元、4710万美元，同比增长6.22%;毛利率分别为33.91%、35.13%，同比提升不到2个百分点。

荣业食品的收入主要来自腌制肉制品、零食产品和冷冻肉制品的销售。报告期内，来自腌制肉制品的收入占比分别为67.58％、62.11％及57.93％。其中，猪肉腊肠的收入占比分别为40.86％、36.24％、36.87％，毛利率分别为30.98％、33.03％、37.23％；腌制猪肉的收入占比分别为14.64％、16.39％、13.04％，毛利率分别为40.29％、39.71％、39.07％。

此外，来自零食产品的收入占比分别为27.45％、32.55％、36.75％，毛利率分别为34.86％、35.78％、26.37％；冷冻肉制品的收入占比分别为4.96％、5.34％、5.32％，毛利率分别为40.75％、43.22％、41.99％。

由此可见，腌制肉制品是荣业食品的最主要产品。而2024年上半年，腌肉产品销售收入减少了461万美元。荣业食品指出，腌制肉制品收入减少主要是由于平均单位销售价格从每公斤8.53美元下降至截至每公斤8.16美元，导致收入减少210万美元；销量从5739吨下降至5628吨，导致收入减少91万美元，及业务报表适用的货币汇率波动影响。

从上述数据表现，不难看出，作为一家“老字号”腊味企业，荣业食品也不可避免的遇到了增长放缓的成长瓶颈。

增长的销售费用仍难转化为业绩增长“蓝图”下不乏经营压力

通过上述的梳理，荣业食品的发展路径已十分清晰，其在深耕核心业务粤式腌制肉产品的同时，拓展新产品线打造产品多元化矩阵，并扩大销售渠道加速对市场的渗透。

从行业角度而言，荣业食品将受益于市场需求的持续成长。据弗若斯特沙利文数据显示，2022至2027年，中国大陆腌肉制品的市场规模将从529亿人民币增至739亿人民币，年复合增速6.9%。而在相同的时间段内，休闲零食、冷冻肉制品的年复合增速分别为8.3%、4.5%。

其中，腌制肉制品市场是腌制肉制品市场的一部分，其零售额在2022年占整个腌制肉制品市场的18.5%。此外，在腌制肉制品市场中，腌制肉制品细分市场的复合年增长率在2018年至2022年期间最高。根据Frost amp; Sullivan的数据，腌制肉制品在各种餐饮选择和烹饪方法中的应用十分广泛，预计在2022年至2027年期间将保持8.5%的复合年增长率。

行业显现较大的发展潜力之余，荣业食品也凭借多年积累位于行业前列，形成一定规模效应。

值得关注的是，荣业食品在销售费用上的支出不可忽视。报告期内，公司的销售费用分别为1969.17万美元、1955.06万美元、996.98万美元，同比增长-0.72％、36.38％，占比收入分别为15.06％、14.58％、14.53％。

荣业食品指出，销售费用主要包括广告费用；销售和营销人员的工资和佣金；电商平台的运输费和配送费；空间占用费用，例如超市的柜台；以及TikTok、京东、拼多多等电商平台的服务费。对于2024年上半年销售费用的大幅增长，荣业食品指出，主要是由于广告费用增加281万美元。

不过正如上文所言，公司腌肉产品销量和产品单价均出现下滑。可见尽管公司销售费用持续上涨，仍难挽救公司主力产品的下滑，经营压力存在。

此外，荣业食品作为“行业老二”，一方面易受头部企业压制，据招股书披露，以腌制肉制品零售额计，行业老大的市场份额高达14.8%，荣业食品虽紧随其后，但市场份额差距高达5.6%;另一方面，腊味食品进入门槛不高，该公司亦容易受“后来者”企业抢夺市场份额。

针对于此，荣业食品也在招股书提示风险称，中国大陆的肉类加工行业竞争激烈，无论是原料肉的采购、加工技术，还是加工肉制品的销售，都存在竞争。此外，公司还面临来自中国大陆多家肉类加工企业的竞争，一些一些竞争对手可能拥有更多的财务和其他资源，若公司无法与这些公司有效竞争，则可能对公司的市场份额和盈利能力可能会受到不利影响。

综上，荣业食品赴美无疑为其破局增添几分胜算，但似乎投资者并没有轻易买账。在主力产品业绩下滑的压力之下，荣业食品如何向市场证明其成长潜力仍是摆在案头的问题。

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